在投资者纷纷猜测过去两个月股价暴跌三分之一的京东（JD）会否跌破19美元发行价的时候，这家公司用与沃尔玛达成一系列深度合作以及收购1号店的消息避免了这种情况出现。截至6月23日美股开盘，京东的股价已经回升至21美元附近。

根据合作协议，沃尔玛将获得京东新发行的144,952,250股A类普通股，约为京东发行总股本数的5%。而京东将全资收购1号店，拥有包括“1号店”的品牌、网站、APP等所有资产。

对于京东来说，1号店的资产纳入，至少在接下来的财报里能看到GMV将继续有明显增长。京东能把“用亏损换规模赌明天”的故事讲下去，GMV是个关键指标。

季报显示，2016年一季度京东交易总额（GMV）达到1293亿元人民币（约201亿美元），同比增长55%，这一数字是同业的2倍。

翻阅京东在过去5个季度公布的财报，会发现其GMV同比增长率一直远高于行业平均水平，可是环比却下降的厉害。从2015年第一季度到2016年第一季度其GMV增长率分别为99%、82%、71%、69%、55%。

从京东财报可以看出，其依靠腾讯微信、QQ、腾讯网入口驱动用户增长的方式效果越来越微弱，京东需要重新寻找全新的用户驱动策略，从而持续驱动京东GMV高速增长。

1号店的真实交易额外界不得而知，至少接下来一段时间京东GMV这个数据还是会看上去很亮丽。不过，在资本市场不太好的情况下，京东这种增长逻辑可能会受到越来越多质疑。

如果单纯从价格的角度考虑，羸弱的1号店肯定不值5%的京东股权（按现在的股价，超过100亿元），沃尔玛的战略配合或许是京东更想要的。

但这种外部的兼并和战略合作，能否真正有效弥补京东的短板？

2015年8月7日，京东连发两大重磅消息：一是发布2015年二季报，二季度交易总额首度超过1000亿元，达到1145亿元，净亏损人民币5.104亿元；二是宣布斥资43.1亿元入股永辉超市10%的股份。

当时对这项交易的评价是资源互补，强强联合。现在来看，京东与沃尔玛的合作与这项交易最为相似——本次京东买下的1号店主营是日用品类，这对京东现有这部分业务也算是扩充。

京东首席财务官黄宣德在2015年第二季度财报分析师电话会议上表示，京东在O2O领域重点发展行业是生鲜，永辉让有强大物流却缺乏生鲜资源的京东看到了发展机遇。

永辉超市的生鲜品销售占总销售的比例大大高于其他连锁超市，从2015年其半年业绩报告中可以看到，生鲜品销售占其总销售的比例达到43%；生鲜产品及加工的营收收入为90亿人民币，同比上升15.41%；毛利率为12.81%，同比下滑0.06个百分点。

根据了解，永辉超市的生鲜品业务是盈利的，毛利润率非常健康。

但永辉超市2015年第三季度的财报便给“翘首以盼”的观察者泼了一盆冷水。

2015年10月30日，永辉超市发布了截至2015年9月30日的第三季度财报，财报显示：永辉超市截至第三季度营收314.4亿元，比上年同期（269.5亿元）增长16.7%；归属于上市公司股东的净利润为5.97亿元，比上年同期（6.49亿元）下降7.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.99亿元，比上年同期增加12.79%。

值得一提的是，永辉超市在2015年半年度报告中，其营业收入增长了17.69%、归属于上市公司股东的净利润增长了16.30%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长了22.55%，这三项指标均表现抢眼。

但截至2015年第三季度，永辉超市归属于上市公司股东的净利润首次出现负增长，且归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率相比2015年半年度报告中也下降了9.76%。

永辉超市2015年整体财报数据也不乐观，全年营收421.45亿元，同比增长14.75%，比第三季度16.7%的增速再下降；全年净利润6.06亿元，同比减少28.95%。

其强势业务生鲜及加工的全年营收为185亿元，同比增速为13.53%，与半年报相比增速反而下降；毛利率为12.81%，与半年期持平。

尽管永辉超市方面表示，利润大幅下滑主要是由于公司投资收益大幅下降所致：1）公司持有中百集团股份，今年转为长期股权投资，计入盈利仅约100万元；2）联华超市亏损约0.69亿元。但业内对于这家公司的想象依然还是其生鲜业务与京东的合作效应不佳。

中银国际证券报告计算其主业净利润下滑在0%-5%之内，也就是说，即使不考虑投资对净利润的影响，永辉超市主业净利润仍旧陷入下滑之中。

受惠于节日因素和消费品价格上涨趋势明显，2016年第一季度永辉超市的业绩回暖。2016年一季度公司实现营业收入134.15亿元，同比增长19.81%，实现归属于母公司股东净利润4.72亿元，较去年同期增长29.75%。

业内分析师对此趋势能否延续存疑，而且预估2016年门市装修可能导致费用增加，造成营运杠杆降低。

上述迹象表明，永辉超市牵手京东效果并不及预期，可见线上线下融合非一日之功。这次携手沃尔玛，刘强东讲给投资者的故事貌似更动听，但深入合作效果几何，目前难有定论。