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10月1日入篮SDR 人民币将在这些方面影响中国和国际市场

入篮SDR是人民币国际化道路上的里程碑。

图片来源:视觉中国

人民币作为新晋SDR货币将于10月1日正式生效。自评审结果揭晓以来,中国继续采取措施提高人民币的“可自由使用”程度。中金公司发布报告认为,人民币入篮对SDR使用和金融市场将有深刻影响。人民币汇率在入篮前后将保持大致稳定,其使用份额提升空间大为可观。

IMF在既有框架下将人民币纳入SDR篮子,认定其满足出口门槛要求和“可自由使用”标准。自中间价改革以来,人民币贬值预期挥之不去,其在国际支付、国际债券发行量和存量中的占比也有所下滑。可以说,中国在波折中不断提高人民币“可自由使用”程度。

报告指出,为方便SDR机制运行,为篮子平稳过渡创造条件,中国继续推进多项金融改革与开放措施。一是提高市场准入与数据透明度。中国先后对境外央行类机构开放银行间债券和外汇市场,今年又扩大投资者范围,增加可投资产品,简化业务流程。股市互联互通机制也得以加强,“深港通”启动在即;二是改革人民币汇率形成机制。中国今年初延长了外汇交易时间。在去年底推出人民币指数后,逐渐形成并完善了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价机制;三是培育3个月期国债利率。财政部于去年10月起每周发行3个月贴现国债,目前已累计发行4664亿元,有存量债券1334亿。

中国为人民币入篮SDR所做的一些努力是不可逆的市场化改革,将对中国金融格局产生深远影响。这些措施或是为解决入篮的技术障碍,但也迫使中国金融体系走向开放、直面挑战。人民币正式入篮后,中国仍有必要适时继续推动银行间债券和外汇市场的发展与开放。

同时,人民币是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的、第一个来自发展中国家的SDR货币,也是第一个按“可自由使用标准”加入的SDR货币。人民币晋升SDR货币是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可,不仅有重要象征意义,还有重要的实质性影响。

人民币入篮会在多方面影响SDR机制的运作。一是增加人民币敞口。人民币在新篮子中的权重为10.92%,所有IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约2100亿元的敞口;二是提升SDR利率。据IMF测算,人民币入篮将提升SDR利率约17个基点,但该调整幅度在历次篮子切换对利率影响的区间之内;三是降低SDR汇率波动,人民币的汇率波动远小于其他货币,其加入将增加SDR汇率的稳定性;四是影响中国参与IMF运营。入篮后,中国可以人民币向IMF提供资金、参与运营,这会确定地增加人民币在IMF体系内的使用。

另外,报告也指出,人民币入篮将在三个方面对中国市场产生重要影响。一是人民币汇率在入篮前后将保持大致稳定。为确保平稳过渡,中国会避免人民币大幅波动,压缩离岸在岸汇差。报告认为,所谓中国在新篮子生效后将放任人民币贬值的观点是一种误读;二是非居民对人民币资产需求有望继续增加。人民币入篮会增加国外官方机构对人民币资产的配置,并是一个“小份额对应大体量”的故事(全球外储达10.9万亿美元)。年初至今,境外机构已增持中国国债965亿元。报告测算,到2020年,人民币储备份额有望达7.8%,对应约5.7万亿元对人民币安全资产的需求;三是入篮将促进人民币在储备货币之外领域的使用。SDR地位类似于一个信用评级,将增加对人民币在金融交易、投融资活动中的使用。

总体来说,入篮SDR是人民币国际化道路上的里程碑。在短期内,人民币不会对美元的主导地位构成挑战,但从一个很低的起点,人民币使用份额有足够的提升空间,并放大为可观的体量,而潜力的实现有赖于健康且有韧劲的中国经济。

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