10月17日，上证B股指数大幅跳水，连带A股三大指数齐齐下跌。而同日人民币兑美元中间价报6.7379，下调222点，创一周以来最大跌幅，也创下六年以来新低。海通证券首席宏观债券分析师姜超发布的报告认为，海外资金撤离是B股市场下跌的重要原因，但其根本在于近期美元指数的走强。

上证B股主要以美元交易，投资者主要是海外客户，因此B股的下跌反映了海外资金从B股市场撤出。而B股下跌其实是亚洲新兴市场股市普跌、资金流出的一个缩影。在最近的一个多月内，印度、泰国、韩国、新加坡、马来西亚、香港等股市均有不同程度下跌。而这些亚洲国家的货币，除了港币和印度卢比保持稳定以外，近期普遍出现明显贬值。

因此，姜超认为，海外资金撤离应是B股市场下跌的重要原因，而且海外资金不仅在撤离B股，近期还普遍在从亚洲新兴市场撤出，因而导致了这些市场同时出现汇率贬值和股市下跌。

最近两个月，美元指数异常强劲，累计升值幅度约4%，完全可以解释新兴市场货币的下跌。这意味着是美元走强导致了资金回流美国、撤离新兴市场。而美元走强背后的原因是美国12月加息概率的大幅上升、长期国债利率持续走高。

随着美联储12月大概率加息时间点接近，全球面临流动性拐点。纵观全球重要经济体央行，美联储试图第二次加息，日本在退出负利率，欧洲在讨论QE的退出计划等等，意味着从短期来看，全球主要发达经济体的货币政策都出现了收紧的拐点，并且短期收紧是大概率事件。不过，对于全球央行收紧货币政策的原因，姜超认为，美联储加息是为挽救信誉，欧日退出QE是为挽救银行。

尽管全球货币政策短期难言宽松，报告不认为全球货币政策将长期收紧，甚至出现长期的流动性拐点。一个重要的原因在于全球经济增长依然低迷，因而不支持收紧货币政策。

姜超指出，流动性短紧长松的结论也同样适用于中国。

短期来看，中国货币政策转向中性偏紧。央行降准降息等宽松货币政策一再延后，而逆回购期限一再拉长，市场融资成本逐渐抬升；在经济基本面，指向经济短期平稳，加上9月CPI大幅反弹至1.9%，PPI首次转正，短期没有放松货币政策的必要；今年国内一二线城市房价普遍上涨，泡沫日趋严重，央行不会放松货币政策去火上浇油；从汇率角度看，近期美元走强导致人民币汇率贬值，资金流出压力加大，央行维持相对偏高的货币利率可以降低资金流出的压力。

长期来看，流动性仍趋宽松。美联储在2016年12月加息以后，2017年大概率加息会暂停，因而本轮应是美联储史上最弱的加息周期，因而在2017年对人民币的冲击有限。