股权事件尚未终结，但万科管理层已开始调整相应内部政策，强调上市公司股东利益。

1月5日晚间，万科（000002.SZ）发布公告称，董事会日前全票通过修订项目跟投制度的议案。所谓项目跟投，是三年前万科制定的一项要求部分员工参与项目投资的政策，以“收益共享、风险共担”的原则进行激励与鞭策。

彼时，万科强调项目所在一线公司的管理层和项目管理人员必须跟投，公司董事、监事、高级管理人员以外的其他员工可自愿参与投资。所有员工初始跟投份额不超过项目资金峰值的5%，另外还有5%的额外资金由万科进行跟投，跟投人员可以在未来18个月内受让该部分额度。

一年后，万科以扩大了必须跟投人员范围为由修订方案，由公司跟投的资金从项目资金峰值的5%追加至8%，这意味着跟投资金达到一个项目资金峰值的13%。简单来理解，就是万科一个地产开发项目，万科内部跟投员工即享有13%的权益收入。

一般而言，万科所参与开发的项目最终基本是盈利的，只是盈利多少问题，因此跟投制度在万科内部而言类似一项长效激励机制。以往资料也显示，部分热点城市的热点项目跟投收益率高达500%，万科员工跟投热情高昂。

此次修订，万科取消了追加跟投的安排，规定跟投投资总额不超过项目资金峰值的10%，但万科并未强调员工跟投与公司跟投资金的比例关系。另外，万科还设置了门槛收益率和超额收益率，保障万科优先于员工获得门槛收益率对应的收益。

具体而言，万科会为开放跟投的项目设置门槛收益率和超额收益率，当跟投项目内部收益率不高于门槛收益率时，需优先保障万科享有门槛收益率的收益，剩余收益（如有）再分配给员工；当收益率高于门槛收益率但不高于超额收益率时，员工按出资比例分配收益。

当收益率高于超额收益率时，超额收益率以内对应的收益，员工按出资比例分配收益，超额收益率以上的收益部分，员工按其出资比例对应收益的1.2倍分配收益。这一阶梯式的分配方案，借鉴引用了各类PE基金中采用的优先劣后分配理念。

万科方面强调，项目跟投制度推出以来实施效果显著，提升了投资质量，缩短了项目开工、开盘周期，降低了营销费率，改善了开发效率，充分体现合伙机制的共创、共担精神。而此次调整是为促进跟投人承担更多责任，鼓励跟投人员为公司和股东创造更大价值。

全盘来理解万科的跟投制度，对于激发员工积极性与提高公司整体效益有着极大正面意义，但是在万科股权极其分散的情况下，万科这种带有“杠杆”性质的跟投制度对财务报表，也会产生实实在在的影响，从而影响到上市公司股东利益。

这种影响主要体现在万科财报中的“少数股东损益”一项。资料显示，2014年和2015年，万科归属于上市公司股东的利润分别是157亿元、181亿元，同期对应的少数股东损益分别是35.42亿元、78.3亿元，后者增幅远远大于前者。

过去两年是万科跟投项目集中“分红”的阶段，2015年上半年和2016年上半年，万科的少数股东损益分别为19.43亿元、17.43亿元，而2014年上半年少数股东损益仅为6.83亿元，增幅同样明显。当然，少数股东损益主要应考虑万科合作项目的增多，但跟投制度的影响同样不可忽视。

万科股权事件中，华润等大股东均指责万科有“内部人控制”的问题，其中似乎也影射到项目跟投与事业合伙人制度。可借鉴的案例是，金地集团曾经推出的项目跟投计划在股东大会中，遭遇大股东否定，但后续又“绕”过股东大会，在董事会层面通过。

随着万科跟投制度的调整，另一项万科力推的事业合伙人制度也存在调整的可能性。事业合伙人指万科上千名的管理层员工，将每年度的经济利润奖金汇总，再加入杠杆资金用于购买万科股份，目前万科事业合伙人持有万科4.14%的股份。

“宝能系”以及中国深度参与万科股权事件，万科股价大幅上涨，加上未来存在董事会改选的可能，万科的事业合伙人制度的前途“飘渺”。

作为中国最具创新意识的商业公司，万科的项目跟投、事业合伙人等偏向于“合伙制”企业模式的探索，仍处于不断的调整修订阶段。