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欧洲量化宽松的初步胜利只是错觉?

自欧洲量化宽松计划宣布以来,债券收益率下跌,欧元走软,股市重振旗鼓,似乎取得了初步胜利。但也有经济学家认为,这不过是一种错觉,要转化成实体经济的增长还有很长的路要走。

图片来源:大庆 / 东方IC

欧洲央行行长德拉吉似乎正赢得量化宽松政策带来的初步胜利。彭博报道称,自该计划宣布以来,债券收益率下跌,欧元走软,股市重振旗鼓。但也有经济学家认为,这不过是一种错觉,要转化成实体经济的增长还有很长的路要走。

3月9日起,欧洲央行开始正式实施月购买600亿欧元国债、公共机构债券和私营部门债券的量化宽松政策,这一政策在1月22日被宣布。

根据花旗集团经济学家Michael Saunders的计算,以债券为例,与欧洲央行宣布其打算的前50天相比,欧元区10年期政府债券平均收益率已经下降约80个基点。而美国和英国类似债券的收益率在其各自央行宣布量化宽松计划100天之内,平均为上涨趋势,而日本的基本不变。

在汇率方面,根据贸易加权汇率,欧元下跌9%,降幅超过美元和英镑。目前欧元兑美元汇率为1.09,接近平价。

至于股票,欧洲斯托克50指数今年至今已上涨16.93%,接近七年以来的最高水平,超过美国和英国股市平均10%-15%的涨幅。

除此之外,欧洲央行发布的欧元区2月货币数据也呈现出经济向好的迹象。数据显示, 2月欧元区对公司和家庭的贷款分别增加了80亿欧元和10亿欧元。另外,2月欧元区M1和M3分别增加了9.1%和4.0%,均高于1月的增长幅度。华尔街日报援引IHS经济学家Howard Archer的话表示,“欧洲央行的刺激计划正成功推动了货币供应的增长” 。

流通性相对更高的M1的加速增长尤其鼓舞人心。德国Berenberg银行经济学家Christian Schulz表示,M1是“在实体经济中流动性最高的货币,如果M1增长,账户里就有更多的资金可以用。实际M1的数值表明到今年年底,GDP都会加速增长。此外,作为此次QE主要目标之一的欧元区通胀率已有所回升,2月为-0.3%,高于1月的-0.6%。

这些数据所显示的是市场乐观情绪的普遍蔓延。据纳斯达克报道,市场研究机构Markit上周公布的采购经理人指数显示,欧元区企业乐观情绪为四年来最高。

一些经济学家们认为市场上的变化会点燃实体经济。花旗银行预计明年欧元区的经济增速将会达到2010年的水平,成为2007年以来最高的一年,而通胀率会从今年的0.2%上升至1.5%。

但市场改善的迹象并不仅仅是因为欧洲的量化宽松计划,还与油价下跌、美联储加息预期等相关。甚至有人认为,市场表现出的乐观只是一种错觉,并不一定能转化为实体经济的提振。纳斯达克报道称,欧元区所表现的积极迹象都是没有保障的。悬在欧元区经济头上的希腊危机还未解决,而贷款需求的上升也还不能确定是来自于实体经济的恢复还是脆弱的信心的恢复。

金融时报专栏作家Wolfgang Münchau也称欧元区的QE是一个“信心陷阱”,低油价带来的利好将轻易被油价的上升所消除。

相关阅读:欧洲版量化宽松的致命缺陷

19位经济学家也写给金融时报提出异议:“有证据表明传统的QE是推动GDP和就业不可靠的工具,英格兰银行的研究表明,它为富人带来的利益大大超过穷人,因为富人从上升的资产价格中获益。”信里建议将现金直接分发给欧元区的公民以用于还债或者消费。

除此之外,此次QE计划里80%债券的风险由各国央行独自承担的方式也受到诟病,且欧元区还可能面临债券短缺的风险。

欧洲QE的成效究竟如何还有待时间的检验,在市场的积极情绪之外,这些风险因素也不可忽视。

相关阅读:欧洲QE即将开闸 政府债券却面临短缺

 

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