11月19日，小康股份发布公告称，小康股份将以14.54元/股发行3.32亿股，作价48.3亿元向东风汽车集团购买其持有的东风小康50%股权。交易完成后，东风小康将成为小康股份的全资子公司，东风汽车集团将成为小康股份的第二大股东。

据了解，东风小康是小康股份和东风汽车各持股50%组建，最开始以研发生产销售微型车，并成长为微型车市场销量第三名，但随着消费升级，微型车市场不断被低端MPV车型取代，东风小康于2013年开始推出了东风风光，正式进入了乘用车市场。

小康集团指出，将具有良好盈利能力的东风小康全资收购，能够进一步提升归属于小康股份的股东权益和盈利能力，同时，完全控股东风小康也有利于推动小康股份经营战略的整体谋划和实施。

那么，股权交易前后东风汽车集团的身份发生了怎样的变化？作为股东方的东风汽车集团究竟看中了小康股份的什么？出售小康股份，能否为东风自主品牌架构梳理提供新思路？

小康股份最重要的子公司

根据公告显示，小康股份将通过发行股票的方式，购买东风汽车集团手中的50%东风小康股份。交易完成后，东风汽车集团将不再持有东风小康的股份，从而转为持有小康股份26.01%的股份，这也就意味着东风汽车集团从原来的合作方转为小康股份的投资方。

对于此次交易，小康股份指出，全资控股东风小康将有利于提高上市公司的资产质量、改善上市公司财务状况、增强上市公司持续经营能力。

汽车预言家查阅近两年小康股份年报后发现，2017年小康股份营收为219.3亿元，归属于上市公司股东的净利润为7.2亿元，而东风小康在2017实现营收达193.4亿元，净利润达到7.6亿元。如果按照合资公司50%利润分成来算，2017年单东风小康一家合资公司就为小康股份提供了近3.8亿元的净利润，占小康股份净利润的52.8%，这足以看出，小康股份的主要净利润来自于东风小康。

其实，东风小康不但具备良好的盈利性，还具备不错的盈利增长，根据相关公告披露，2016年、2017年，东风小康营业收入分别为147.42亿元和193.43亿元，净利润分别为2.53亿元和7.64亿元，同比分别增长500.72%和201.95%。2018年前三季度，东风小康未经审计的营业收入124.36亿元，净利润5.84亿元。

而前三季度小康股份营业收入为142.6亿元，归属上市公司股东净利润为4.9亿元，东风小康的盈利水平与小康股份相差并不多，而将东风集团50%股份收购后，小康股份无论在净利润还是在营收方面，都将会出现不错的上涨。

东风自主复杂产品线或将出现变化

对于东风汽车来说，出售东风小康或许还有更深层次的原因，目前，东风汽车集团自主品牌乘用车构架分为4+2的“大自主架构”，2017年前，东风自主品牌战略一直在坚持东风风度、东风风神、东风风行、东风风光、东风裕隆以及东风启辰协同发展的东风大自主战略。

而在2017年上海车展期间，东风公司董事长、党委书记竺延风曾对媒体表示过，目前东风旗下的四大自主板块采取的是相对独立的发展模式，在工艺制造、材料采购等方面都已经实现了协同，未来在一些技术平台上也将实现完全的通用化。但对于未来四大自主品牌是否会合并，竺延风指出，“独立还是整合，要去看市场驱动的因素。如果市场驱动导向使企业的一些产品无法延续下去，那它必然会走向整合。”

而在舆论眼中，东风汽车集团4+2的“大自主架构”已经开始调整，2017年，东风启辰从东风日产中独立，成为独立的自主品牌，而此次出售东风小康股份，从另一层面说明，东风汽车集团的“大自主架构”已经开始调整，出售东风小康50%的股份，在一定程度上也帮助了东风汽车集团更加专注解决划分庞大而复杂的“大自主架构”。

效仿“一汽拜腾模式”

2016年小康股份完成IPO后，共募集资金7.38亿元。从A股市场中获得融资后，小康股份积极的推进SF MOTOOR公司的建设以及金康新能源的相关发展。

截至目前，金康新能源已经获得发改委新建纯电动乘用车项目审批和工信部批复的新能源车生产资质，成为全国第九家获得新能源车双资质牌照的企业。而未来，SF MOTORS也将使用金康新能源的资质，推出SF5、SF7等新能源产品。

从某种意义上，小康股份已经完成了针对新能源市场的布局。2018年6月，小康股份对金康新能源增资30亿元，在增资的30亿元中，一部分是使用此前发行债券时未使用的4.23亿元募集资金，另一部分为25.77亿元的自有资金，随着小康股份加大对SF MOTORS的母公司金康新能源的投入，小康股份似乎将全部的“筹码”都压在了新能源业务上。

而东风汽车集团出售股权，在很大程度上也是看中了小康股份对于新能源方面的投入，以及金康新能源在新能源技术发展和市场布局。

在外界看来，东风汽车集团急需新能源技术反哺，国企相对僵化的体制，已经无法满足快速发展的新能源汽车行业，通过重大资产重组的方式成为小康股份第二大股东，未来东风汽车集团或许会与金康新能源达成合作，从而推动东风自主品牌的新能源业务发展。而小康股份与东风集团的股份交易，在一定程度上效仿了此前一汽拜腾合作模式。

而此次小康股份通过发行股票购买东风小康50%股权，或许能够为其新能源投入增加一个可持续的保险，从另外一个层面来看，如果未来新能源产业未实现盈利，主营业务利润无法补足新能源方面的投入，不但会拖垮整个小康股份，还会在一定程度上对东风汽车集团造成损失。