界面宏观

周一晚间，中国央行发布2020年第四季度货币政策执行报告，对于下一阶段政策思路做了详细阐述。总体思路是，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。

和三季度报告相比，央行政策思路的变化主要体现在以下5点：

1. 进一步宽松的可能性基本没有；

2. 在小微企业的基础上，增加金融主要是结构性政策工具对“绿色发展”的支持；

3. 为落实中央经济工作会议精神，在房地产金融方面提出完善金融支持住房租赁政策体系；

4. 利率方面，主要是巩固目前贷款利率下降的成果，企业融资成本进一步下行的空间可能有限。另外，今年要加强存款利率的管理，禁止地方法人银行开办异地存款；

5. 支持民营企业发行债券融资，增强金融服务实体经济能力。

以下是界面新闻根据三、四季度货币政策执行报告梳理的“下一阶段政策思路”异同点，供读者参考。

一、总的货币政策基调

四季度报告：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

三季度报告： 稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向  

界面新闻解读：在最新一期报告中，少了“更加”两个字，这表明货币政策进一步宽松的可能性基本不会有。

二、金融支持实体经济

四季度报告：发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的精准滴灌作用

三季度报告：进一步落实和发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的牵引带动作用，强化对稳企业保就业的金融支持

界面新闻解读：为对冲新冠疫情对实体经济的冲击，去年在国务院要求下，央行引导金融部门完成向实体经济让利1.5 万亿元的目标。随着中国经济走出疫情阴霾，今年类似的让利目标应该不会再有。

但是，为了稳妥调整和接续特殊时期出台的应急政策，普惠小微企业延期还本付息和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的货币政策工具还会延续实施。这也是贯彻国务院的要求。去年12月21日召开的国务院常务会议决定延续上述两项直达实体经济的货币政策工具。

值得注意的是，本次央行提出“引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度”，继续运用普惠性再贷款、再贴现政策，加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持。这里，除了科技创新企业和小微企业，还多“绿色发展”。

在四季度货币政策执行报告中，央行还发布了一篇名为《发展绿色金融推动实现碳达峰和碳中和目标》的专栏文章。文章提到，为发挥好金融支持绿色发展的三大功能，应逐步完善绿色金融体系五大支柱，包括健全绿色金融标准体系；完善金融机构监管和信息披露要求；构建政策激励约束体系；不断完善绿色金融产品和市场体系，继续发展绿色信贷、绿色债券、绿色基金等产品，建设碳市场，发展碳期货；加强绿色金融国际合作。

三、金融支持实体经济具体要怎么做

四季度报告：构建金融有效支持实体经济的体制机制

三季度报告：构建金融有效支持实体经济的体制机制

界面新闻解读：这部分内容基本没什么变化，主要支持领域包括服务供应链产业链完整稳定；健全农村金融服务体系；引导金融机构加大对小微企业、民营企业、“三农”、制造业的信贷支持；坚持“房住不炒”，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。在房地产金融这块，四季度报告提出完善金融支持住房租赁政策体系，这主要是落实中央经济工作会议精神。

四、利率、汇率政策

四季度报告：深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道

三季度报告：深化利率、汇率市场化改革，提高金融资源配置效率

界面新闻解读：三季度报告里，央行关于贷款利率的说法是“用改革的办法促进融资成本进一步下行”，到了四季度报告，央行提出的要求是“巩固贷款实际利率下降成果”，也就是说，央行对目前企业融资成本是比较满意的。虽然人民银行在报告开篇提到，要促进企业综合融资成本稳中有降，但下降空间可能有限。

央行提供的信息显示，2020年12月，企业贷款加权平均利率为4.61%，较上年同期下降0.51个百分点，创有统计以来新低。

利率方面，央行在四季度报告中还提到了存款利率。一方面，要通过深化贷款市场报价利率（LPR）改革，在巩固贷款实际利率下降成果的同时，带动存款利率逐步走向市场化。另一方面，要规范存款利率定价行为，加强存款管理，禁止地方法人银行开办异地存款，强化对各类贷款主体明示年化利率的要求，维护市场公平竞争，切实保护消费者权益。

汇率方面的内容基本一致。“保持人民币汇率弹性”、“稳定市场预期”、“引导企业和金融机构树立‘风险中性’理念”、“完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施”，这些关键词都和三季度报告一样。

五、金融市场建设

四季度报告：加强金融市场基础制度建设，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用

三季度报告：加强金融市场基础制度建设，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用

界面新闻解读：关于这块内容，四季度报告的一个变化是，央行提出“支持民营企业发行债券融资，增强金融服务实体经济能力”。其他方面，如信息披露标准统一化、完善债券违约风险防范和处置机制、加快推进债券市场基础设施互联互通、推进债券市场开放，和三季度报告的提法一样。

六、金融机构改革

四季度报告：进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给

三季度报告：进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给

界面新闻解读：这块内容没有变化，主要是深化大型商业银行改革，更好服务小微企业、民营企业；促进中小银行和农村信用社聚焦主责主业，回归当地、回归本源；改革优化开发性、政策性金融，实行业务分类核算，提升支持国家战略的能力。

七、防范金融风险

四季度报告：健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。

三季度报告：健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。

界面新闻解读：总体要求还是“坚决守住不发生系统性金融风险的底线”。四季度报告中央行提到“确保金融创新在审慎监管的前提下发展”，三季度报告的说法是“大力发展监管科技，提高监管的专业性、有效性和严肃性”，虽然要求对象的侧重点有所不同，但核心思想是一样的，不管是哪一类金融（科技）创新，究其本质还是金融服务，因此，凡是涉及金融服务的内容都应该被关进“监管的笼子”。