文｜每日财报 楚风

2021年可谓是“新能源之年”，相关资产在A股市场备受追捧。此间，锂电池是新能源的代表资产，“宁王”宁德时代市值破万亿，成为公募基金第二大重仓股。近期，锂电池上市公司披露2021年业绩预告，大多数公司业绩获得正增长，也有少部分公司陷入亏损。

孚能科技被称为“软包电池第一股”。在国内排名前五的锂电池生产厂商中，孚能科技是唯一只生产软包电池的企业。2021年，孚能科技营收大幅增长，而净利润却陷入严重亏损，成为亏损最为严重的锂电池上市公司。

《每日财报》注意到，孚能科技作为二线锂电池厂商，市场占有率相对较小，而软包电池在国内市场渗透率尚处于低位。软包电池工艺复杂，生产技术要求高，国内供应链不完善，导致生产成本较高。短期之内，软包电池受到的竞争压力颇大。

锂电厂商业绩普增，孚能科技巨亏近十亿

2021年中国新能源汽车产销量继续创新高。据工信部数据，新能源汽车产销量双双突破350万辆，分别达到354.5和352.1万辆，均同比增长1.6倍，连续7年位居全球第一。在乘用车方面，据乘联会数据，新能源乘用车零售销量达298.9万辆，同比增长169.1%，渗透率达14.8%。

新能源汽车需求增长，也带动动力电池装机量上行。2021年，国内动力电池装机量达到154.5GWh，同比增长142.8%。其中，磷酸铁锂装机量79.8GWh，占比达到51.7%，已反超三元锂。宁德时代电池装机量达到96.7GWh，位列全球第一。

经《每日财报》梳理，在A股市场公布业绩预告/快报的11家锂电池上市公司中，大多数公司业绩取得增长，也有少部分公司陷入亏损。其中，宁德时代、亿纬锂能和鹏辉能源业绩增速显著，孚能科技、维科技术和保力新陷入亏损。

孚能科技是亏损最为严重的锂电池上市公司，现已连续亏损两年，亏损幅度大大加深。据2021年业绩快报，孚能电池实现营收为34.04亿元，同比增长203.97%；实现净利润为亏损9.74亿元，扣非净利润为亏损12.85亿元。

对于营收与净利润分化，孚能科技给出七大理由，包括对客户出货量增加、动力电池价格下降、原材料价格上涨、期间费用增加、研发投入以及资产减值损失等多个方面。

孚能科技解释称，多家客户整车厂商的项目本年度进入批量生产阶段，公司对重要客户戴姆勒供货增加，广汽集团采购量也增加，使得营收大幅增长。不过，公司对客户的销售是基于2018年至2020年市场行情，销售价格较低。同时，公司为维持良好客户关系，以较优惠的价格深入合作。

当前，孚能科技订单情况如何呢？孚能科技相关人士对《每日财报》表示，公司现阶段订单供不应求，2022年已收到的订单接近15GWh，其中戴姆勒和广汽是主要订单来源。

与此同时，锂电池主要原材料正极材料、负极材料、电解液等价格均出现不同程度上涨，导致生产成本增加。孚能科技表示，由于价格调整存在滞后性，年内产品价格未能随动力电池材料价格的上涨趋势及时上调；目前多数客户售价已调整。

孚能科技相关人士表示，“我们已经跟客户谈好涨价了，今年的价格已跟市价同步了。”

电池形态之争：软包为何市占率低？

锂电池按照正极材料的不同，可以分为锰酸锂电池、钴酸锂电池、磷酸铁锂电池、三元锂电池等类型。其中，新能源汽车主要使用碳酸铁锂电池和三元锂电池。按照电池封装结构的不同，又可进一步分为方形、软包和圆柱三种形态，不同形态电池各有特点。

其中，软包电池具有安全性能较好、重量较轻、质量能量密度较高等特点。就能量密度方面，有分析指出，理念上软包和圆柱的电芯能量密度要比方形电池更高，但组成电池后，软包和圆柱组成效率低，理论上三种形状电池的能量密度并无太大差异。

此外，软包电池生产成本较高，供应链在国内还不成熟。铝塑膜是软包电池的重要部件之一，国内铝塑膜主要依赖进口，市场日本DNP、日本昭和、日本T&T、韩国栗村等企业瓜分，国产替代进程较慢。

因此，国内电池厂商选择国产化程度更高、技术链更成熟的方形电池路径，代表企业为宁德时代和比亚迪。从市场份额来看，据GGII数据，2020年方形电池占绝对优势，市场份额为80.80%；圆柱电池次之，市场份额为9.70%；软包电池最低，市场份额为9.50%。

数据显示，磷酸铁锂电池的装机量中，方形铝壳电池占92.4%；而国内最大的 5 家生产三元锂电池的企业当中，仅孚能科技一家技术路线采用软包技术，其他几家均以方形铝壳的技术路线为主。

未来几年，动力电池技术路线将依然以方形电池为主，但圆柱电池和软包电池比重也会有所上升。孚能科技在回复上交所问询时表示，据GGII预测，2022年-2025年，我国软包电池的市场份额将从12%升至16%。

值得注意的是，从全球范围看，2020年动力电池装机量中，方形、软包、圆柱市占率分别约49%、28%、23%。软包装机整体以海外为主，戴姆勒、福特、通用、雷诺等欧美汽车厂商对软包路线更为偏爱。孚能科技最大客户也是戴姆勒。

软包是固态电池最好封装方式？

固态电池是一种由固态电解质取代传统液态电池中隔膜+液态电解液结构的二次电池，同时追求锂金属负极的应用，在保证安全性的同时提升能量密度。

中金公司认为，无机固态电池更适用软包封装，也是目前企业主流选择。由于氧化物及硫化物电解质柔韧性较弱，须采用叠片方式，圆柱卷绕式不具有可行性。而相对于方形铝壳电池，软包电池在能量密度上具有更大的优势。从目前各企业研发布局来看，各企业均选择软包作为封装形式。

山西证券认为，短期来看，软包电池由于成组能量密度没有明显优势，且生产技术要求较高，工艺复杂，在中短期会受到宁德时代刀片电池等方形、圆柱形电池结构的创新方面挑战。而长期来看，固态电池被认为是未来电池的发展方向，传统的折叠，卷绕等电池排列方式已经不再使用，没有液态电解液的限制，硬质壳体也并非电池必需品，软包电池将是最适合固态电池的封装方式。

孚能科技相关人士告诉《每日财报》，面向半固态、固态的未来发展趋势，软包叠片是最适合的技术路线，公司已经有明确的发展路径。

“我个人的感觉，整个动力电池行业始终是处于一个动态发展的过程，就好比2019年之前磷酸铁锂几乎在乘用车市场上消声觅迹，但2020年之后又卷土重来，不会是某一技术路线独占鳌头。”上述人士表示。