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欧元的悲剧与货币的未来 | 财富书单⑱

“往回看不代表拒绝行动,只是努力与过去达成和解”,再度理解全球金融危机对重塑世界的影响,能够帮助我们在新的经济挑战到来时,更快速和更准确地从根源做出应对。

图片来源:视觉中国

【本栏目由东方证券财富研究中心&博士后工作站与界面新闻联合推出,隔周更新。】

本期荐书人:陈达飞、陈燃萍、齐鲁骏、范亚琴、赵宇、李志骞、肖佳文

 

书名:《欧洲悲剧》

作者:  阿绍卡·莫迪

出版社: 辽宁人民出版社

推荐人:陈达飞 博士,东方证券博士后工作站主管、财富研究中心总经理

推荐语:欧元的构想是一种“升维打击”——用货币联盟推动政治联盟,用货币统一推动欧洲认同,最终实现“欧罗巴合众国”的理想(可参考《欧元的思想之争》)。事后看,欧元之父们还是低估了民族国家的历史惯性和民众们的主权诉求。这也似乎注定了其今日“背锅侠”的身份。

不少观点认为,欧债危机的本质是欧元危机,而欧洲悲剧的本源是欧元。学术讨论无论褒贬都是有益的,欧元的创立和欧元区的运行是敢为天下先,是人类首次建构的超越主权的货币秩序,其意义远甚于国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)。笔者个人认为,充分比较“怀特计划”、凯恩斯的班科(Bancor)计划和欧元体系可对国际货币体系提供有益的参考。

莫迪的这本《欧洲悲剧:欧元如何一步步将欧洲推入深渊》(英文原著直译为《欧元悲剧:一部九幕剧》)是最近出版的一部关于欧元和欧洲一体化的大部头,作者为普林斯顿大学伍德罗·威尔逊公共与国际事务学院的教授,曾在IMF工作,任研究部和欧洲部代理主任,所以,他来写欧元问题,既权威,又合适。这本书是笔者近年阅读的同一个主题的书当中的最佳作品。

 

书名:《货币未来》

作者:[黎] 赛费迪安·阿莫斯

出版社:机械工业出版社

推荐人:陈燃萍 东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语:比特币本位制的提出者、区块链专家赛费迪安·阿莫斯认为:“如果数字货币能够获得成功,它就会像排水系统与电力一样,成为人类文明辉煌的成果之一。尽管我们的生活离不开它,但是很少有人提及它。” 赛费迪安·阿莫斯的《货币未来》是首部从经济学视角思考数字货币未来的著作,详细梳理了货币的前世今生,依次介绍了货币在不同时期的作用和局限,有助于我们初步了解有可能发生的比特币的未来愿景。

本书第一部分探讨了货币的背景,包括货币的功能和性质。厘清货币试图解决的问题,才能进一步明白健全货币和不健全货币的区别,进而使用这个概念框架去理解货币的演化。

第二部分讨论了历史上曾经出现的健全和不健全的货币形式对个人、国家和整个人类社会的影响。健全货币让人们着眼于长远,勤俭储蓄,投资未来。健全货币也为个人提供了抵抗暴政的有效屏障,是自由社会的一个基本要素。

第三部分解释了比特币网络的运行方式以及比特币最为突出的经济学特征。分析了将比特币作为一种健全货币形式的可能性,讨论了一些比特币尚不尽善尽美的案例,此外还澄清了一些围绕比特币的最常见的误解和迷思。

 

书名:《崩盘:全球金融危机如何重塑世界》

作者:亚当·图兹

出版社:上海三联书店

推荐人:齐鲁骏 东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语:居民过高的杠杆、金融机构复杂的产品、政府部门的双赤字,2008年金融危机似乎通过几项关键词而被解读为一次源于美国、终于美国的危机事件。如果我们厌倦了经济学家们对金融术语和市场结构的解读,来自哥伦比亚大学的亚当·图兹教授提供了一份来自历史学家的冷眼视角和时间长河的反思。

作者指出,如果仅仅以单方面影响去看待金融危机及后续事件,将在根本上低估金融危机在全球范围内经济和历史两方面的重要影响。2008年金融危机实际上是高歌猛进的全球化时代的拐点,金融危机之前的种种预兆和之后救助措施都让过去全球治理体系中被忽视的冲突问题再度呈现在大众面前。作者也使用更多的篇幅来阐述危机对过去十年全球政治形态的塑造影响。

全书首先解释了危机爆发的技术原因,之后沿着全球流动性冲击的脉络回顾整个危机对欧元区和全球的影响,直至2013年欧债危机和2015年汇率冲击,各国政府仍旧在疲于应对危机余震。直至作者成书的2018年,后危机时代的思想分化标志或将与金融危机的经济学意义一样而被关注。

最后援引书中所言“往回看不代表拒绝行动,只是努力与过去达成和解”,再度理解全球金融危机对重塑世界的影响,能够帮助我们在新的经济挑战到来时,更快速和更准确地从根源做出应对。

 

书名:《新伦巴底街》

作者:佩里·梅林

出版社:格致出版社

推荐人:范亚琴 东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语:伦巴底街历史悠久,19世纪即成为英国货币市场的发源地和象征。英国经济学家、《经济学人》史上最著名的主编白芝浩以此为名,系统阐述了英格兰银行体系的构成、金融恐慌的成因及应对举措,以及央行作为最终贷款人角色的界定,奠定了金本位下的中央银行理论基础。白芝浩根据当时英国银行业的现状,敏锐洞察到金融恐慌时期,英格兰银行承担了为市场提供流动性的职责,且该职责仅依照惯例和市场期望形成,而无任何明确职责说明及法律赋权,英格兰银行由此成为英国银行业唯一的储备金来源。白芝浩认为,央行应保持充足准备金,并在金融恐慌时果断向市场提供流动性补充,首创了央行应对金融危机的基本模式。

时至今日,美联储取代英格兰银行成为国际货币体系的主导者,格林斯潘、伯南克等均深受其影响,书中提到的央行角色和救助模式,在2008年金融危机中得以充分体现,当年的洞见如今看似乎已成常识。美国经济学家佩里·梅林在白芝浩著作的基础上,通过梳理美联储成立以来金融体系各派观点和思潮演变,基于现代货币市场的运行机制,剖析了金融危机根源,以及经典央行理论在现代金融市场中的运用。面对金融体系固有的信用不稳定,美联储由最后借款人转变为最后交易商,以确保金融市场流动性,该观点同白芝浩的经典理论一脉相承。

疫情冲击后,全球主要央行开启了新一轮扩表,美联储再次发挥最后交易商角色,金融市场出现了流动性过剩,货币政策框架也有所调整。本书为梅林教授相应货币银行学课程的简明概述,区别于主流货币银行学视角,运用资产负债工具分析金融市场流动性,有助于深入理解流动性创造的根源,以及金融危机后美联储政策框架的演变。

 

书名:《留守者:美国乡村的衰落与愤怒》

作者: [美]罗伯特·伍斯诺

出版社: 东方出版中心

推荐人:赵宇  东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语:70多年前,费孝通名作《乡土中国》首版发行,这是一本系统研究中国农村以及中国基层社会组织的作品,从陈胜吴广到红色井冈山,农村和乡土几乎奠定了中国社会文化的基本特性。

无独有偶,农村也是美国的基本盘,凡勃仑曾说过乡村小镇是美国的一种优秀制度,赋予美国文化特性方面起着无可比拟的作用。但是直到2016年大选后,人们才意识到农村居民对州和全国的政治局面有着相当大的影响。2016年美国农村地区的普通百姓压倒性地(62%)将票投给了共和党的特朗普,而在城市只有35%的人投给了特朗普。华盛顿邮报的统计显示如果一个县的人口越少,离大城市越远,“红脖子”成分越高,把票投给特朗普的可能性就越大。

美国农村怎么了?很多研究认为美国农村人的不满是经济因素导致的,比如找不到工作,收入降低。2015年时,美国农村人收入只增长了3%,城里人收入却增长了6%,这显然不公平。但经济因素不是《留守者》一书的重点,本书作者罗伯特·伍斯诺的观点是:美国农村人不满的原因是长久以来的乡村社区文化、生活方式、价值观被瓦解了,农村人成了美国文化的留守者。

中国乡土文化的核心是道德体系、法礼、血缘关系,中国自然村落往往会有一个大姓家族,人们自然而然构成道德和利益共同体。在美国农村地区,这种共同体则是社区。美国农村是由小型社区构成的,在美国19000个统一建制区块中,有18000个的人口少于25000人,而在这18000个区块中,有14000个位于城市区域之外,这才是美国的乡村。乡村里同一个社区的居民彼此互动,有着共同的身份认同感、道德感、责任感,共同维护社区的利益和荣誉,这是美国农村人甚至保守派美国人所秉持的价值观。但这一共同体正在土崩瓦解,农村社区人口流失、学校关停、企业撤离、工作机会消失,州和联邦政府夸夸其谈没有实际行动,“如何解决这些问题”的提问演变成了一种“应该向谁追责”的质问。

2022年11月,美国将迎来下一轮中期选举,拜登的支持率已经降至38%,下一个特朗普式的候选人是否会出现还不得而知,但除了把票投给“特朗普们”以外,美国农村人几乎没有其他更好的选择。

 

书名:《从0到1:开启商业与未来的秘密》

作者: [美] 彼得·蒂尔 、 [美] 布莱克·马斯特斯

出版社: 中信出版社

推荐人:李志骞  东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语: 在传统时代,成功企业的商业模式是一个从1到N的过程,而在互联网时代,成功的企业却是一个从无到有,即从0到1创造市场的过程。作者基于上百家初创公司投资者的经验展现了科技型企业的创新成长之道。

彼得·蒂尔回顾了1999年的科技泡沫的优劣,科技泡沫的破裂使得投资者重新把目光放在房地产和全球化上,企业家学到的经验今天仍然主导着商业思想,包括:循序渐进、保持精简和灵活性、在改进中竞争、专注于产品而非营销。彼得·蒂尔认为这些想法的对立面可能更正确,例如大胆尝试胜过平庸保守,坏计划也好过没有计划,竞争性市场很难挣钱,营销和产品同样重要。

在竞争意识方面,彼得·蒂尔认为创造性垄断既能让大众受益,又可以给创作者带来长期利润,而竞争意味着大家都没有利润,产品没有实质差异。垄断企业通常会综合几个特点:专利技术、网络效应、规模经济以及品牌优势,这些要素可以打造一家垄断企业,而要使企业运行起来,还需要仔细选择市场,谨慎扩大范围。

彼得·蒂尔指出大部分出问题的创业公司,问题都是在创业初期的时候就存在的,包括合伙人,所有权、经营权和控制权,工资和奖励,以及员工选择等问题。同时,即使公司有好的产品,也需要销售,销售的核心是潜移默化地改变人的想法。

绿色能源是近几年兴起的产业创新大赛道,彼得·蒂尔最后以绿色能源和特斯拉为例,讲述了合适的创业是怎样的,认为特斯拉成功的解决了七个问题:技术、时机、垄断、团队、销售、持久、秘密,而美国太阳能板生产商Solyndra及其他大量绿色能源公司则以失败告终。

 

书名:《美联储非常规货币政策框架》

作者:吴培新

出版社: 经济管理出版社

推荐人:肖佳文  东方证券财富研究中心博士后研究员

推荐语: 经济演变过程充满不确定性,从基准情形偏离是常态,货币政策决策者需要仔细观察,然后用系统性的方法加以应对,使经济回到基准情形。央行的这种系统性方法就是货币政策框架。一个恰当的货币政策框架对于成功实施货币政策是必不可少的。如果没有这一框架,中央银行就不能对经济扰动做出适时而正确的反应。

全球性金融危机以来,由于美联储对危机及危机后疲弱经济复苏的正确应对,使美国经济成功地从“大哀退”中逐步复苏。这轮美国经济“大衰退”显然大幅偏离了经济基准情形,自“大衰退”以来美联储的危机干预和经济复苏的政第实践也大大超出了美联储常规货币政策框架的范畴。

即便在传统的政策框架范畴之外,自危机以来,美联储仍用系统性方式来減缓外生冲击对经济的影响,这是危机以来美联储货市政策操作的核心。这种在非常时期美联储货币政策决策的系统性方法就是美联储非常规货币政策框架。当然,由于使用了此前并未使用过的非常规货币政策,美联储面临更多的挑战。美联储非常规货币政策框架具有诸多常规政策框架所不具备的特征。对美联储非常规货币政策框架进行研究既有重要的学术意义,也对货币政策实践有重大指导作用。

本书对“大衰退”以来美联储货币政策操作的内在机理、政策框架进行系统的整理和研究。为读者详细解释了美联储的危机干预政策框架、经济复苏政策框架和非常规货币政策退出框架。研究美联储非常规货币框架使我们对货币政策理念、决策、工具和传导等有系统性的认识,以扩展、深化和丰富货币政策理论和实践。 

 

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